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潤和環(huán)保
【中國環(huán)保在線 明星企業(yè)】作為地方國有企業(yè)，瀚藍環(huán)境積極開拓危廢等高景氣業(yè)務(wù)，“瀚藍模式”在佛山市順德區(qū)復(fù)制，公司業(yè)務(wù)拓展邁出一大步。2016年下半年，尤其是第四季度，部分固廢處理項目將陸續(xù)投產(chǎn)，有望為公司帶來更大收益。
日前，瀚藍環(huán)境屬下全資子公司瀚藍固廢中標(biāo)“廣東順控環(huán)境投資有限公司通過公開市場實施增資擴股項目”。瀚藍固廢出資約3億元，占順控環(huán)投增資擴股后的34%股權(quán)，雙方共同出資組建公司負責(zé)順控環(huán)投熱電項目的運營，瀚藍固廢占公司70%的股權(quán)。
資料顯示，順控環(huán)投是佛山市順德區(qū)屬國有資產(chǎn)運營和資本運作平臺，負責(zé)順德區(qū)固廢處理項目建設(shè)，包括生活垃圾3000噸/日、污泥處理700噸/日、餐廚垃圾處理，項目總投資預(yù)估18億元(不含餐廚垃圾處理)。
公司南海固廢處理產(chǎn)業(yè)園具備生活垃圾收運、垃圾處理、污泥處理、滲濾液及灰渣處理的完整產(chǎn)業(yè)鏈，是國內(nèi)一家可提供完整固廢處理服務(wù)的公司，被業(yè)內(nèi)高度認可譽為“瀚藍模式”。本次中標(biāo)，是公司“瀚藍模式”的復(fù)制，是公司業(yè)務(wù)拓展邁出的一大步。
縱觀瀚藍環(huán)境的發(fā)展歷程，不難發(fā)現(xiàn)，公司之所以能夠獲得今時今日的成功，是有跡可循的。
2006年起，主要從事供水業(yè)務(wù)，毛利率保持高水平(毛利率50%左右)。
后至2010年左右，供水業(yè)務(wù)競爭加劇，毛利率下滑(毛利率下滑至40%左右)，公司開始轉(zhuǎn)型毛利率更高的污水處理(毛利率42%左右)和固廢處理(毛利率50%左右)業(yè)務(wù)。
2014年起，控股南海燃氣公司(毛利率25%左右)，進一步豐富產(chǎn)業(yè)鏈，同時壓縮供水業(yè)務(wù)比例(此時供水業(yè)務(wù)毛利率僅22%左右)，形成供水業(yè)務(wù)、污水處理、燃氣業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，支持前景廣闊的固廢業(yè)務(wù)發(fā)展的新篇章。
2016年5月，公司出資510萬元與德國環(huán)保巨頭瑞曼迪斯合作成立佛山瀚藍瑞曼迪斯環(huán)境服務(wù)有限公司，負責(zé)當(dāng)?shù)匚U處理項目，項目規(guī)模5萬噸/年，預(yù)計2017年投產(chǎn)。
2016年8月，公司以現(xiàn)金不超1.3億元購買威辰環(huán)境70%的股權(quán)，標(biāo)志公司加速布局危廢市場。
截至目前，瀚藍環(huán)境的多重角色需要深刻關(guān)注：1)公司本身質(zhì)地優(yōu)異，在手現(xiàn)金13億，估值也合理。公司作為地方國有企業(yè)，常懷進取之心，積極開拓危廢等高景氣業(yè)務(wù)。燃氣、供水、污水等都是現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，為公司擴張?zhí)峁﹫詫嵒A(chǔ)。2)公司作為區(qū)域平臺標(biāo)桿，應(yīng)享受行業(yè)變化所帶來的股價彈性和市值空間。往前看，瀚藍通過持續(xù)外延等手段做大市值，扮演區(qū)域國資證券化的重要平臺。往后看，在地方國資投融資變革的大背景下，區(qū)域公用事業(yè)平臺將承擔(dān)更重要的角色。
2016年下半年，尤其是第四季度，部分固廢處理項目將陸續(xù)投產(chǎn)，有望為公司帶來更大收益。而固廢處理業(yè)務(wù)平均每增加1000噸/日，每年有望產(chǎn)生8000萬營收收入以及3000萬營業(yè)利潤。綜合考慮公司本年度固廢處理業(yè)務(wù)毛利的提升和供水業(yè)務(wù)并表影響，以及2015年全年4.03億的歸母凈利潤，2016年有望實現(xiàn)凈利潤5億，2017年凈利潤有望沖擊6.5億。
我們預(yù)計公司16~18年歸屬于母公司的備考凈利潤為5.76、6.37、7.02億元，當(dāng)前備考市值122億，對應(yīng)PE為21、19、17倍。公司在手現(xiàn)金接近13億元，屬于低估值藍籌標(biāo)的；固廢增長迅速，危廢業(yè)務(wù)帶來新增長點；當(dāng)前增發(fā)落地在即，戰(zhàn)投引入將帶來公司治理結(jié)構(gòu)的全面提升。
