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持續(xù)4年之久的博天環(huán)境債務(wù)危機終于即將畫上句號。繼2022年11月23日發(fā)布《重整計劃(草案)》，11月29日與重整投資人簽署重整投資協(xié)議之后，12月8日，博天環(huán)境第一次債權(quán)人會議召開，表決通過了《重整計劃(草案)》，北京一中院也裁定批準了這一計劃。
這意味著，博天環(huán)境重整計劃將正式進入執(zhí)行階段，順利的話，該計劃將于今年12月31日前執(zhí)行完畢。屆時，博天環(huán)境也將徹底甩掉歷史包袱，重新輕裝上陣。區(qū)別于其他民營環(huán)保企業(yè)通過“混改”方式解決債務(wù)危機，博天環(huán)境走出了一條司法重整的新路，這也為其他民營環(huán)保企業(yè)提供了一個新的思路，具有一定的樣本示范意義。
而起始于2018年末的博天環(huán)境債務(wù)危機，在經(jīng)歷了多次“混改”失敗之后，也終于找到了最終的解決方案。
1 重整計劃獲得法院裁定批準
12月8日上午9時30分，博天環(huán)境第一次債權(quán)人會議以網(wǎng)絡(luò)會議的形式，通過全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)召開。本次會議的核心議題，就是表決博天環(huán)境的《重整計劃(草案)》。此前，11月23日，博天環(huán)境《重整計劃(草案)》發(fā)布，“環(huán)保圈”當時也有報道(相關(guān)閱讀：確認債權(quán)或?qū)⒌玫?00%清償！博天環(huán)境重整計劃草案出爐)，其核心內(nèi)容就是通過轉(zhuǎn)增股票的方式，引入重整投資人，清償債務(wù)。
12月8日的會議上，首先對《債權(quán)人會議召開及表決形式的方案》進行了表決，結(jié)果是97.52%的債權(quán)人同意。隨后，會議又對《重整計劃(草案)》進行了表決，共有783家普通債權(quán)人同意該議案，占出席會議的有表決權(quán)的普通債權(quán)組人數(shù)的96.07%，超過半數(shù)。最終結(jié)果，這兩份方案都獲得了債權(quán)人會議的表決通過。
表決通過后，博天環(huán)境管理人隨即向北京一中院提交了裁定批準重整計劃的申請。當日，公司就收到北京一中院送達的《民事裁定書》，裁定批準博天環(huán)境《重整計劃》。這意味著，博天環(huán)境將正式終止重整程序，進入了重整計劃的執(zhí)行階段。而根據(jù)《重整計劃》，公司應(yīng)于2022年12月31日前執(zhí)行完畢重整計劃。
從表決過程可以看出，絕大部分、超過90%的債權(quán)人，對《重整計劃》都投了贊成票。之所以獲得這么多的支持，是因為這個方案照顧了絕大多數(shù)人的利益。
首先，對于職工債權(quán)，可以在重整計劃批準后一個月內(nèi)就一次性現(xiàn)金清償完畢，基本算是最優(yōu)先清償?shù)囊粨?，所以肯定能得到支持。其次，普通債?quán)方面，通過“25萬元以下部分100%全額現(xiàn)金清償”，“25萬元以上部分”現(xiàn)金+以股抵債，或者現(xiàn)金留債+以股抵債的方式，理論上也實現(xiàn)了“100%清償”。雖然本質(zhì)上還是債轉(zhuǎn)股的形式，但相比走破產(chǎn)程序?qū)嶋H清償率僅為12.56%的可能，這種處理也得到了大多數(shù)債權(quán)人的支持。第三，對于原有股東，雖然表面上股權(quán)不變，但實際上股權(quán)被稀釋了，不過這種稀釋怎么也比破產(chǎn)清零要好得多，所以還是得到了原股東的支持?？傊?，《重整計劃(草案)》大體上算是兼顧了各方利益，所以最終能夠獲得96.07%的支持率。
而在法院那邊，方案獲批其實也在預料之中。因為這起案件是北京破產(chǎn)法庭適用新出臺的辦法，以接受債權(quán)人推薦方式指定預重整臨時管理人的首例案件，也是北京市依據(jù)新規(guī)，支持困境企業(yè)采用市場化、法制化手段化解公司危機的紓困路徑。既然是首例案件，其目的又是為了給企業(yè)紓困，通過自然就是預料之中的事了。未來，如果《重整計劃》能在今年12月31日前順利執(zhí)行完畢，就意味著博天環(huán)境將徹底化解債務(wù)問題，甩掉包袱重新出發(fā)了。拖延了4年之久的博天環(huán)境債務(wù)危機，也終于畫上了句號。
2 一波三折的“混改”之路
回顧這場曠日持久的博天環(huán)境債務(wù)危機，還要把時鐘先撥回到2017年。這一年2月，博天環(huán)境在上交所正式掛牌，開盤當日就大漲44%，隨后又一連出現(xiàn)了17個漲停板，成為資本市場熱捧的寵兒。用E20研究院院長傅濤的話說，博天環(huán)境做了20年，市值才做到20個億。但只用了20天，就把市值做到了200多個億。
彼時，博天環(huán)境風光無限，董事長趙笠均也頻頻在各大會議和論壇上露臉，并以“潮平兩岸闊，風正一帆懸”來概括當時的狀態(tài)。誰知，危機的種子早已悄悄埋下。2017年底，中央打響化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)，PPP踩剎車，金融去杠桿。到了2018年上半年，就不斷有環(huán)保企業(yè)“暴雷”的消息出現(xiàn)。神霧、盛運、凱迪……標志性的事件則是2018年5月的“東方園林發(fā)債事件”，從那時起，銀行對于民營環(huán)保企業(yè)的信用評級普遍下調(diào)了一個等級，由此導致多家環(huán)保企業(yè)爆發(fā)資金鏈危機。
在此情況下，博天也很難獨善其身。2018年11月，博天環(huán)境獲批1億元紓困貸款，但很快又遭遇5%以上大股東減持的風波。進入2019年，他們再次出現(xiàn)業(yè)績虧損、擔保訴訟、賬戶凍結(jié)、股權(quán)甩賣、評級下調(diào)等多種狀況。從那時起，博天環(huán)境也開始踏上自救之路。彼時行業(yè)流行的紓困方式是“混改”，東方園林、碧水源、清新環(huán)境、錦江環(huán)境、三聚環(huán)保等多家環(huán)保民企都通過“混改”暫時解決了危機，所以博天也開始尋找國資背景的戰(zhàn)略投資者。
從公開出來的信息看，博天接觸過的國資還真不少。
2019年11月27日，博天環(huán)境發(fā)布公告稱，公司與中國誠通生態(tài)有限公司友好協(xié)商，雙方有意建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，發(fā)揮各自業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢，實現(xiàn)互利共贏。2020年6月14日，博天環(huán)境又發(fā)布公告，復星創(chuàng)富擬向青島融控轉(zhuǎn)讓所持公司不低于5%的股權(quán)，公司的實際控制人擬變更為西海岸新區(qū)國資局。2020年7月22日，中匯集團又與博天環(huán)境及其控股股東匯金聚合、控股股東一致行動人中金公信簽署《投資框架協(xié)議》，有意成為公司的控股股東，取得公司的控制權(quán)，中山市國資委則成為實際控制人。2021年1月6日，博天環(huán)境股東——國投創(chuàng)新、復星創(chuàng)富還與葛洲壩生態(tài)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，葛洲壩生態(tài)擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓博天環(huán)境5%的股權(quán)。
此外，還有消息稱，博天環(huán)境曾經(jīng)與三峽、中車等商談過收購事宜。但遺憾的是，以上這些合作，最終都沒能落地。其中有三年股票“禁售期”的原因，也有新冠疫情的因素，還有博天自身對于“引戰(zhàn)”的種種考慮等。但不管怎么說，最終的結(jié)果就是——到了2022年，當初一同陷入困境的環(huán)保企業(yè)大都已經(jīng)通過“混改”上岸了，只有博天環(huán)境還“名花無主”，成為了“最后一家”沒有脫困的企業(yè)。
山重水復疑無路，柳暗花明又一村。幸運的是，今年年初，外部環(huán)境發(fā)生了一些變化，滬深交易所就上市公司破產(chǎn)重整等事項發(fā)布了新的監(jiān)管指引，給那些陷入困境的企業(yè)指出了一條“破產(chǎn)重整”的新路。而博天，就有幸成為了“第一批吃螃蟹的人”。如今，通過招募重整投資人，制定重整計劃草案，債權(quán)人大會表決，博天環(huán)境已經(jīng)有望通過重整方式成功化解危機。
相比“混改”，重整避免了國資進入之后的一些后遺癥，比如啟迪環(huán)境那樣的大股東戰(zhàn)略分歧，以及碧水源那樣的對賭失敗。當然，它也可能會帶來一些新的問題，還需要后續(xù)觀察。但不管怎樣，最起碼博天這家老牌環(huán)保企業(yè)終于完整地保留了下來，它所積累的人才、技術(shù)、經(jīng)驗、品牌等也不至于灰飛煙滅，這就是重整帶來的最大價值。
3 未來將拓展鹽湖提鋰和氫能業(yè)務(wù)
關(guān)于博天這件事的經(jīng)驗教訓，其實類似的文章早已鋪天蓋地了，小編也不想再展開一遍。簡單歸納，外部原因是金融政策環(huán)境發(fā)生巨變，內(nèi)部原因是公司自身輕率冒進，還有一個根本原因是環(huán)保行業(yè)的屬性問題——重資產(chǎn)、長周期的投資需求與民營企業(yè)脆弱的融資能力不匹配，或許，環(huán)保工程投建注定只能是國有資本的游戲。
展望未來，博天環(huán)境能夠涅槃重生、重新起飛嗎？應(yīng)該說，這次重整還是讓他們看到了希望。
首先，重整最直接的好處，就是把債務(wù)問題化解掉了。員工債權(quán)沒有了，普通債權(quán)用“現(xiàn)金+股份”兌換了。公司的債務(wù)包袱甩掉了，又能夠重新恢復征信，正常獲得信貸支持了。其次，就像“混改”一樣，重整投資人進來，也能帶來一些新的資源。比如博天的重整投資人中，深圳高新投就可以通過擔保及資金業(yè)務(wù)，為博天環(huán)境戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供融資或擔保支持；招商平安資產(chǎn)及其控股股東招商局集團也可以利用內(nèi)部豐富的產(chǎn)業(yè)資源，為博天提供廣泛的業(yè)務(wù)合作機會；海南每天新能源則可以協(xié)助推動博天在“專精特新”型新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域進行拓展。
這些新帶來的資源，都將從金融和實業(yè)等方面助力博天的發(fā)展。
而根據(jù)重整計劃，重整完成后，博天除了將繼續(xù)聚焦水環(huán)境治理業(yè)務(wù)外，還將積極推進資源型業(yè)務(wù)，打造“綠色轉(zhuǎn)型”。
首先，重整完成后，博天可以重新發(fā)揮上市公司的融資平臺優(yōu)勢，加大對重點業(yè)務(wù)板塊的資金投入力度，推動工業(yè)環(huán)境業(yè)務(wù)快速回歸市場。事實上，這一塊也正是博天環(huán)境的長項。其次，圍繞“水業(yè)關(guān)聯(lián)的環(huán)境產(chǎn)業(yè)布局”戰(zhàn)略定位，秉持“環(huán)境+資源”的雙輪驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，博天還將深耕膜分離技術(shù)，拓展新的應(yīng)用空間。比如，博天計劃通過與鋰業(yè)公司投資合作的模式，將其膜產(chǎn)品運用于鹽湖提鋰，積極布局鹽湖提鋰業(yè)務(wù)。
此外，博天還在積極拓展氫能業(yè)務(wù)，依托20多年膜研發(fā)與生產(chǎn)經(jīng)驗，引進PEM技術(shù)并推進本地產(chǎn)業(yè)化，圍繞綠色能源的轉(zhuǎn)換，努力培育一家以科技產(chǎn)品為支撐的氫能制備綜合解決方案服務(wù)提供商。
當然，這些都是后話。眼前，博天還是要先過了重組這一關(guān)，因為一旦重組失敗，不排除他們還是有破產(chǎn)可能的。根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定，在重整計劃執(zhí)行期間，如果公司不執(zhí)行或不能執(zhí)行重整計劃，公司將被宣告破產(chǎn)。而如果公司被宣告破產(chǎn)，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第9.4.13條的規(guī)定，公司股票還將面臨被終止上市的風險。
警報，仍然沒有完全解除。
原標題：4年了，博天環(huán)境債務(wù)危機終于即將畫上句號！
